华鑫证券有限责任公司孙山山近期对国联水产(300094)进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，四季度望加速改善》，本报告对国联水产给出买入评级，当前股价为5.06元。
国联水产(300094)
事件
国联水产发布2022年三季报。
投资要点
业绩符合预期，毛利率短期承压2022Q1-Q3营收39.48亿元（同增20%），归母净利润0.52亿元（同增364%）。其中2022Q3营收15.34亿元（同增28%），归母净利润0.19亿元（同增1816%）。毛利率2022Q1-Q3为11.1%（同减6pct），其中2022Q3为9.6%（同减6pct），系原材料等上涨所致。净利率2022Q1-Q3为1.3%（同增1.0pct），其中2022Q3为1.2%（同增1.1pct），系销售费用率同减0.7pct、管理费用率同减0.3pct所致。经营活动现金流净额2022Q3为0.29亿元（同减67%）。
聚焦预制菜赛道，定增有望发力
当前公司产品端逐步向以预制菜品为主的餐饮食材和海洋食品转型，提升产品附加值和影响力，同时构建“小霸龙”预制菜品牌，打造预制菜品牌新高地，现有烤鱼、酸菜鱼、小龙虾等主力产品；渠道端坚持全渠道策略，已积累盒马、永辉超市(601933)等大型优质客户。同时公司正筹备定增，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过10亿元，项目落地后预计新增6.9万吨产能，为预制菜发展夯实基础。
盈利预测
暂不考虑增发对股本影响，预计公司2022-2024年EPS分别为0.10/0.17/0.25元，当前股价对应PE分别为47/28/20倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、预制菜不及预期、增发进展不及预期等。
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级2家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为6.68。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，国联水产（300094）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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